盛大“忽悠”浙报传媒：边锋浩方被指估值过高
作者：佚名 时间：2012-04-14
本报记者 徐婷 上海报道
边锋和浩方堪称国内网游界的“老兵”，上周，他们结束了和盛大的八年“情缘”，投入了新东家浙报传媒（600633）的“怀抱”。
4月10日，浙报传媒发布公告，宣布以34.9亿元的价格收购盛大集团旗下的杭州边锋和上海浩方两家游戏公司。消息公布后，停牌长达一个月的浙报传媒恢复交易，并且连封两个涨停。
一位游戏行业的“门外汉”从网游巨头手里买走两家游戏公司，这令不少业内人士也颇感意外，也引发业界关于此次交易的众多疑问。
高得“吓人”的估值
“这个收购价确实感觉有点高。”艾瑞咨询分析师曹笛说。
此次浙报收购边锋和浩方，估值分别为31.8亿元和3.1亿元。根据浙报公告中披露的信息，2011年边锋净利润为1.44亿元，浩方为1539万元，照此计算，两家的PE分别达到22倍和20倍。
如果对比几家在美国上市的网游公司，边锋和浩方此次的估值简直高得“吓人”。按最新股价，盛大游戏的市盈率是8倍，巨人为9倍，畅游和完美世界仅为6倍和5倍。
曹笛说，海外市场对于游戏公司一直“不太感冒”，估值水平长期较低，但腾讯、盛大等巨头收购游戏公司时，也很少给出这么高的估值。
对于估值过高的质疑，浙报传媒董秘李庆回应说，“我们确实有参照国外上市公司的市盈率，但参照的不是网游公司，而是像人人这样的网络社区。”人人网现在的动态市盈率达到了44倍。
李庆表示，“边锋和浩方是游戏平台，具有社区属性，运营模式和盛大、巨人等有很大差异。”按照浙报的规划，边锋未来的发展方向是以游戏为基础的互动娱乐社区。
而且最令浙报心动的，或许不是网游概念，而是边锋和浩方手里的近2000 万月均活跃用户。李庆说，“现在互联网获取新用户的成本非常高，我们花35亿，获得2000万用户，每个用户175块，这个价格其实不算高。”
虽然此次收购耗资35亿，但浙报表示压力不大，因为其中的25亿将通过非公开发行的方式募资，而自筹部分的10亿则会借助自有资金和银行贷款。
“文创产业是受到政策扶持的，浙报争取到贷款没有问题，贷款后，负债率也只有30%，绝对不会影响运营。而且无论是浙报还是边锋浩方，现金流都很好。”李庆说。
此番大手笔的收购或许只是浙报正式发力“全媒体”的第一步。“浙报传媒希望打造三大平台，新闻传播平台、互动娱乐社区平台和影视平台，边锋和浩方要扮演的就是第二个平台。”李庆称，下一步会布局影视平台，而盛大将很可能进一步深度参与进来。
陈天桥的生意经
浙报是赚是赔，还有待时间考验，但盛大在此次交易里大赚了一笔已成事实。八年不到，盛大董事长陈天桥在边锋和浩方上的投资回报达到了约700%，的确不愧为资本高手。
2004年，盛大登陆纳斯达克，携IPO募得的资金在国内攻城略地，边锋和浩方正是其首批收购对象之一，当时的身价为2000万美元和6000万美元。
有意思的是，八年后，盛大从美国退市，边锋和浩方又成为了其出售的首批资产，而价值已经近35亿人民币（约5.5亿美元）。
曹笛说，“盛大当年收购边锋和浩方，既是产业布局，也是一种投资。”
事实上，边锋和浩方在盛大集团内部一直以一种较为独立的姿态运作，和盛大的大型网游之间并没有太多交叉和协同作用。
两年前，浩方与边锋合并成立了边锋集团，盛大在线COO许朝军以“内部转岗”方式出任边锋总裁。当时业内猜测，边锋极有可能成为盛大集团继盛大游戏和酷6网之后下一个分拆上市的子公司。
可惜边锋上市并未实现，总裁许朝军任职未满一年便从边锋离职。或许正是在上市不利的情况下，陈天桥对于边锋的未来产生了新的设想。
易凯资本CEO王冉透露，陈天桥早就看到了向A股公司出售资产的机会，两年前就曾让其帮助接触一些A股公司。在他看来，此次交易是陈天桥当年的远见“瓜熟蒂落”了。
据艾瑞统计，去年网游的市场规模达到440亿，其中七成是大型客户端网游贡献的，另有两成多来自网页游戏等浏览器端的游戏，而边锋主营的在线棋牌等，盘子是最小的，只有5%-10%。
曹笛说，“腾讯的用户基数大，而且有很多打包的会员服务，边锋的盈利在腾讯的压力之下是受到挤压的，会有增长，但不可能出现快速的，爆发式的增长。”
因此，曹笛认为，盛大在游戏领域除了抓住目前主营的大型客户端网游，更多着力点会放在新兴的手机游戏上。
李开复曾多次表示，移动互联网最大的货币化载体将是移动游戏。换言之，移动互联网领域离钱最近，就是手游。
曹笛说，“其实盛大已经收购了许多手游项目，包括研发团队、平台、渠道，虽然还没有进行整合，但确实在积极布局。”
